코스맥스(192820) ODM 대장

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- 글로벌 1위 화장품 ODM

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글로벌 화장품 ODM 기업의 2024년 예상 영업이익이 2천억원을 돌파할 것으로 예상됩니다.

실적 측면에서, 한국에서는 기존 거래선을 확대하고 글로벌 브랜드의 아시아 시장 물량을 확대하는 등의 노력을 기울일 것입니다. 미국에서는 ODM 사업의 구조가 안착되고 있으며, 색조 제품에 대한 신규 고객을 확보하고, 공장 일원화를 통해 고정비 레버리지 효과를 창출할 것으로 예상됩니다. 동남아에서는 인도네시아를 중심으로 대량의 물량을 확보하고, 태국에서는 현지 특화 제품을 강화할 것입니다. 중국에서는 주요 브랜드와의 파트너십을 강화하고, 신규 브랜드를 유치하는 데 중점을 둘 것으로 보입니다.

모멘텀 면에서는, 미국에서는 OTC 전용 Lab을 신설하고, 광저우와의 JV를 연결하여 사업 확장을 모색할 것으로 예상됩니다. 한국 평택에 위치한 두 번째 공장의 가동이 개시됨에 따라, 생산력이 확대될 것입니다.

이러한 전망을 바탕으로, 글로벌 화장품 ODM 기업은 더욱 성장하고 안정성을 확보할 것으로 전망됩니다.

- 투자의견Buy 및 적정주가230,000원제시

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2Q24E 및 2024E의 예상 실적은 각각 매출액과 영업이익에서 상당한 성장이 기대됩니다.

2Q24E에서는 매출액이 5,835억원으로 전년 대비 22% 증가할 것으로 전망되며, 이에 따른 영업이익도 578억원으로 26%의 상승이 예상됩니다. 영업이익률은 10%로 예상됩니다.

2024E에는 매출액이 2조 2,343억원으로 전년 대비 26% 성장할 것으로 전망되며, 이에 따른 영업이익은 2,040억원으로 전년 대비 76% 증가할 것으로 예상됩니다. 영업이익률은 9%로 전망됩니다.

이러한 성장을 바탕으로, 투자의견은 Buy이며 적정주가는 230,000원으로 제시됩니다. 회사의 공격적인 영업 전략에 따라 폭발적인 외형 성장이 실현될 것으로 예상됩니다. 현재의 선행 PER은 18배로, 2025년 예상 PER은 17배로 예상됩니다. 해외 사업의 건전성 증대가 핵심 과제로 나타나고 있습니다.