현대제철 낮아진수익성

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-상저하고의 실적 흐름이 예상

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24년의 실적은 상저하고의 흐름을 보였습니다. 하반기 실적 개선 폭은 당초 예상보다 크지 않을 것으로 전망됩니다. 판재 부문은 내수와 수출 업황의 부진에도 불구하고 원재료 가격 하락 및 현대차향 차강판의 안정적 마진 등으로 나쁘지 않은 흐름을 보일 것으로 예상됩니다. 그러나 봉형강 부문에서는 최근 인허가 착공 면적을 감안하여 하반기에도 어려움이 예상됩니다. 24년 4월 국내 전기로 조강 생산량은 전년대비 10.5% 감소하며, 특히 철근 출하량은 18.6% 감소하여 악화되었습니다.

긍정적인 점은 자회사의 실적 개선입니다. 스테인리스 업황은 여전히 부진하지만, 최근 니켈 가격 반등으로 인한 가격 인상 효과 등으로 현대비앤지스틸의 실적 개선 가능성이 있습니다. 또한, 2분기에는 현대스틸파이프의 실적도 개선될 전망입니다.

-투자의견 Buy 를 유지 목표주가는 3 6 만원으로

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워낙 PBR이 낮았기 때문에 시장은 본업 개선 외에도 중국 부양 기대감에 따른 반등을 기대했으나, 중국의 부양이 기대에 못 미치고 최근 업황이 부진하여 ROE도 하향 조정되었습니다. 24년에는 당사의 추정 ROE가 1.3으로 역사적으로도 하단 수준에 위치하며, 이로 인해 동사 주가는 최근에 부진한 흐름을 보이고 있습니다.

투자의견은 여전히 Buy를 유지하지만, 실적 하향 조정을 반영하여 목표주가를 36만원으로 하향 조정하였습니다. 기존의 42만원 목표주가는 12개월 Forward BPS 145,845원에 Target P/B 0.25배를 적용하여 산출되었습니다.