피에이치에이 나도 이젠 성장주

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-목표주가를 1.8만원으로 상향

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피에이치에이의 투자의견을 BUY로 유지하며, 목표주가를 기존 1.5만원에서 신규로 1.8만원으로 상향했습니다. 이 결정은 최근 탐방을 통해 확인된 2024년 중순 완공 예정인 미국 조지아 공장의 매출 기대치가 기존 예상을 상회하며, 추가적으로 2025년 중순 예정된 인도 푸네 공장이 2025년부터 2028년까지 지속적인 매출 성장을 기대할 수 있기 때문입니다.

이에 따라 2025년과 2026년 실적 추정치를 상향하고, 이에 따른 성장성 강화를 반영하여 Valuation을 조정했습니다 (목표 P/E를 5배에서 6배로 조정). 또한, 회사 측이 주주가치 제고를 위해 주주환원 정책을 개선할 계획을 시작했으며, 구체적인 주주환원 정책 발표가 이루어지면 (현재 주당 배당금 250원을 유지하고 있는 상태에서) 자본배분 개선에 따른 Valuation 상향 가능성이 존재합니다.

-미국 조지아 및 인도 푸네 공장이 각각 2024년/2025년 완공

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2021년과 2022년에 200억원과 166억원을 투자한 피에이치에이의 시설투자 금액은 2023년에 664억원으로 크게 증가하였고, 2024년부터 2026년 사이에 연평균 700억원 정도를 계획하고 있습니다. 주요 투자는 미국 조지아주 서배너시에 건설 중인 PHA Georgia 공장에 집중되어 있으며, 이 공장은 2023년 3분기 중에 완공되어 시범 양산 후 2025년부터 본격적인 매출이 기대됩니다. 이 공장은 현대차의 전기차 공장인 HMGMA에 주로 도어 모듈, 테일게이트 래치, 후드 래치 등을 공급할 예정입니다. 초기 매출 기여는 2024년에는 100억원 미만이지만, HMGMA의 생산량 증가에 따라 2025년에는 700억원, 2026년에는 1,000억원 이상으로 증가할 것으로 예상되며, 2027년과 2028년에는 2,000억원 이상까지 확대될 전망입니다.

2023년 기준으로 피에이치에이의 연결 매출액은 1.13조원이었고, 이 중 미국 법인인 PHA America의 매출액은 2,356억원이었습니다. 이를 고려할 때, 피에이치에이의 연결 및 미국 매출액이 내년 이후 크게 기여할 것으로 예상됩니다. 또한, 인도 법인인 PHA India의 푸네 공장은 2025년 중순에 완공되며, 현대차가 GM으로부터 인수한 공장으로 도어 래치를 주로 공급할 예정입니다. 이 공장은 연간 약 200억원 수준의 매출액이 예상됩니다.

조지아와 푸네 공장 모두 주요 고객사를 중심으로 현지 자동차 업체들과의 영업을 확대할 계획이며, 이를 통해 피에이치에이의 글로벌 매출 성장을 지속적으로 증가시킬 것으로 전망됩니다.