HL만도(204320) 중국과 인도로 채워진 수급

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- 투자의견 매수, 목표주가 50,000원 유지

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투자의견은 매수를 유지하며 목표주가는 50,000원으로 유지됩니다. 목표주가는 2024~2025년의 EPS 평균인 5,361원을 기반으로 Target PER 9.5배를 적용하여 산출되었습니다. 최근 호실적 발표 후에는 중국과 인도의 성장 및 증설 모멘텀이 부각되었으며, 4월 29일부터 30일까지 2일간 주가가 21% 급등하였습니다. 1분기 24년에 중국과 인도 시장으로부터의 매출 익스포져는 각각 10%이며, 고객사인 HECU의 리콜 이슈가 장기화되면서 단기적인 수혜 가능성이 확대되고 있습니다. 만도 주가의 급등으로 인해 최근 부품주에 대한 시장의 관심이 확대되고 있으며, 이러한 상황이 언제든지 주가에도 영향을 미칠 수 있을 것으로 판단됩니다.

 

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- 1Q24 매출 2.1조(+5%, 이하 YoY), OP 756억(+8%), OPM 3.6%

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1분기 24년 매출은 전년 대비 5% 증가한 2.1조원이었으며, 영업이익은 756억원으로 8% 증가했습니다. 영업이익률은 3.6%를 기록했습니다. 예상된 영업이익은 700억원이나 컨센서스 기대치인 734억원을 상회하여 호실적을 기록했습니다. 북미의 BEV 선도업체와 국내 매출 감소에도 불구하고, 현지 로컬 OEM의 매출 증가로 영향이 상쇄되었습니다. 또한, Q-P 개선이 동반되어 마진에도 우호적인 영향을 미쳤습니다.

2024년 매출은 8.6조원으로 3% 증가할 것으로 전망되며, 영업이익은 3,512억원으로 26% 상승할 것으로 예상됩니다. 영업이익률은 4.1%로 예상됩니다. 1분기 24년의 호실적 확인을 통해 연간 실적 개선에 대한 가시성이 상승하였습니다. 특히, 만도의 주요 제품군인 브레이크, 스티어링, 서스펜션은 전장화가 진행됨에 따라 ICE, HEV, PHEV 대부분의 차종에 탑재될 것으로 예상됩니다. 이에 따라 BEV 수요의 둔화와 북미의 T사의 물량 우려가 일부 상쇄될 것으로 예상됩니다. 또한, 현재까지 HMG HECU 리콜과 관련해서는 정해진바가 없으며, 장기화되는 양상을 보이고 있습니다.

 

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