삼성에스디에스(018260) 생성형AI 관련 매출 기여는 2분기부터

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- 1분기 실적은 영업이익 기준 컨센서스 5% 상회

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동사의 1분기 실적은 매출액 3.25조 원, 영업이익 2259억 원을 기록하여 영업이익 컨센서스를 5% 상회했습니다. SI 매출액은 전년 수준을 유지하고 ITO 매출액은 5% 감소했지만, 클라우드 매출은 29.5%나 증가하여 IT서비스 매출의 성장을 견인했습니다. 특히, CSP 매출은 HPC서버 가동률 상승과 공공 및 금융 분야 구축으로 인해 각각 44%와 23%의 성장을 기록했습니다. 1분기 기준으로 클라우드 매출 비중은 IT서비스 내에서 34%까지 확대되었습니다(22년 19%에서 23년 31%로 확대). 물류 영업이익률은 3.3%로, 일반적인 통상 수준을 크게 상회하여 해상 및 항공 운임 상승 효과와 일회성 이익이 반영된 것으로 나타났습니다.

 

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- 투자의견 BUY와 목표주가 20만 원 유지

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2분기에는 클라우드 매출액이 생성형 AI 서비스인 Brity Copilot/Fabrix의 출시 효과로 인해 YoY 29.7% 성장할 것으로 전망됩니다. 특히 하반기로 갈수록 HPC 가동률이 상승하고, 관계사에서의 AI 도입 등으로 고마진 매출 비중이 높아질 것으로 예상되며, 이로 인해 IT 서비스의 수익성 개선세가 가팔라질 것으로 전망됩니다. 또한, 신규 서비스들은 5월부터 금융계열사 및 전자 DX부문을 시작으로 순차적으로 구축되며, 이는 대부분 리커링 매출의 특성을 가지고 있어 '25년 실적에 큰 폭의 기여가 가능할 것으로 예상됩니다.

동사에 대한 투자의견과 목표주가를 BUY와 20만 원으로 유지합니다. 현재 밸류에이션은 올해 예상실적 기준 PER 13배에 해당합니다. 고마진 클라우드 매출 비중이 상승하면서 수익성 개선이 나타나고 있으며, 생성형 AI 서비스 관련 매출이 2분기부터 반영될 것입니다. 또한, 약 5.4조 원의 순현금을 고려하면 추가적인 주가 상승 여력이 충분하다고 판단됩니다. 해당 기업은 국내에서 생성형 AI 비즈니스 매출이 숫자로 드러나는 소수의 기업 중 하나입니다.

 

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