포스코인터내셔널 천연가스 Upstream 도약으로 밸류 리레이팅

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-미얀마, 호주 등에서의 탐사/개발 사업(E&P) 등으로 천연가스 Upstream
기업으로 도약하면서 밸류에이션 리레이팅 될 듯

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미얀마 사업

탐사 및 발견:
- 2000년 미얀마 정부로부터 탐사권 획득.
- 2004년 쉐(Shwe, A-1) 가스전 발견.
- 2005년 쉐퓨(Shwe Phyu, A-1), 2006년 미야(Mya, A-3) 가스전 발견.
생산 및 계약:
- 2008년 A-1과 A-3 광구 가스를 중국 국영 석유회사에 2013년부터 30년간 판매 계약 체결.
- 2013년 6월 가스 생산 시작, 2014년 말부터 하루 평균 5억 ft³ 판매.
추가 개발:
- A-1과 A-3 광구의 추가 가스 개발 진행 중.
- 말레이시아 해상 PM524 광구, 인도네시아 벙아 광구 탐사도 진행.

호주 사업

세넥스에너지 인수:
- 2022년 4월, 호주 퀸즐랜드주에 위치한 2개의 생산가스전(아틀라스, 로마노스)과 2개의 탐사광구(로키바, 레인지)를 보유한 세넥스에너지 지분 50.1% 인수.
CAPA 증설:
- 아틀라스와 로마노스 가스전의 가스처리시설 증설 중.
- 2025년 말 증설 완료 시 CAPA는 현재의 3배인 60PJ(LNG 약 120만톤)까지 확대 예정.
매출 전망:
- 2026년 세넥스에너지가 연간 6,000억원 이상의 매출 창출 예상.
공급 계약:
- 호주 최대 전력생산업체 AGL을 비롯한 여러 기업들과 151PJ 규모의 천연가스 공급계약 체결.
- 2025년부터 최대 10년간 공급 예정.

밸류에이션 리레이팅 전망

기반 마련:
- 미얀마와 호주 등에서의 탐사/개발 사업(E&P) 확장으로 천연가스 Upstream 기업으로의 도약 기반 마련.
밸류에이션 상승:
- 이러한 성과와 확대되는 사업 영역을 바탕으로 기업의 밸류에이션 리레이팅 예상.

-목표주가 94,000원으로 상향

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가스 Upstream 역량 확보로 동해 심해 가스전 참여 가능성이 높아질 전망입니다. 정부 발표에 따르면 경북 포항 영일만에서 38~100㎞ 떨어진 해역(6-1광구·8광구 일대)의 수심 1㎞ 이상 깊은 바닷속에 탐사자원량 최소 35억배럴에서 최대 140억배럴의 석유·가스가 매장돼 있을 가능성이 크며, 이 중 가스 비율이 75%로 추정되고 있습니다.

향후 탐사 시추를 통해 실제 부존 여부와 부존량을 확인할 예정이며, 탐사정 시추로 구조 내 석유·가스 부존을 확인한 뒤 평가정 시추를 통해 매장량을 파악하게 됩니다. 이후 개발계획을 수립하고 생산시설을 설치한 뒤 석유·가스 생산을 개시합니다. 매장량 확인이 순조롭게 이뤄질 경우 2027~2028년쯤 공사를 시작하여 2035년부터 상업생산이 시작될 것입니다.

개발 비용 절감 및 위험 요인 완화 차원에서 개발권 부여 등의 투자유치도 진행될 예정입니다. 동사는 이미 30% 지분으로 국내 대륙붕 6-1 중부 광구인 동해-2 가스전에 참여하고 있으며, 천연가스 Upstream 역량을 확보하고 있어 동해 심해 가스전 프로젝트에 참여 가능성이 높아지고 있습니다.

이에 따라 동사의 목표주가를 94,000원으로 상향합니다. 목표주가는 2025년 EPS 추정치 4,314원에 Target PER 21.8배(최근 1년간 평균 PER에 30% 할증)를 적용하여 산출되었습니다.