삼성SDI(006400) 1Q24 Review: 상대적 실적 안정성 부각

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1Q24 Review: AMPC 제외해도 OPM 4% 기록

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동사의 2024년 1분기 실적은 전체적으로 일부 부문에서 수요 둔화와 프로젝트 지연으로 영업이익에 영향을 미쳤습니다. 매출액은 5.1조원으로 전분기 대비 8% 감소하고, 영업이익은 2,674억원으로 전분기 대비 14% 감소했습니다. 이는 전년 동기 대비로는 4%의 감소를 보였습니다. 소형전지 부문은 모빌리티 관련 고객사의 재고 영향 등으로 원통형 전지 수요가 둔화되었으나, 파우치 부문은 신규 Flagship 스마트폰 판매 호조로 외형과 수익성이 소폭 개선되었습니다.

EV 전지 부문은 수요 둔화가 지속되었지만, P5 매출 확대와 P6 미주향 공급이 시작되면서 전분기에 비해 외형은 감소했지만 영업이익률을 5% 수준으로 유지했습니다. 반면에 ESS 부문은 비수기 영향과 프로젝트 지연으로 외형과 이익이 크게 감소했습니다. 마지막으로 전자재료 부문은 OLED 소재의 계절적 비수기와 반도체 소재의 일시적 재고 조정 영향으로 매출액과 영업이익이 감소했습니다.

동사에 대한 투자의견 및 목표주가 유지

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동사의 2024년 2분기 예상 실적은 매출액 5.3조원, 영업이익 3,146억원으로 예상됩니다. 이는 전분기 대비 4% 증가한 수치이며, 전년 동기 대비로는 9%의 감소를 보입니다. 이러한 예상 실적은 자동차 전지 P5 제품의 확대와 P6 제품의 비중 확대 본격화, ESS SBB 판매 확대 및 데이터 센터 UPS 수요 증가 등에 기반하고 있습니다. 또한 고환율의 지속적인 영향도 예상 실적에 영향을 미칩니다. 동사는 2024년을 P6 중심으로 EV 전지에 대한 외형성장이 예상되며, 2025년에는 46파이 양산이 본격화되면서 수주 기대감이 높아질 것으로 예상됩니다. 또한, 2025년에는 스텔란티스 JV 공장의 가동이 본격화되어 AMPC 수혜 금액이 큰 폭으로 반영될 것으로 예상되어, 10% 이상의 영업이익률이 기대됩니다.

이에 따라 동사에 대한 투자의견과 목표주가는 유지되었습니다. 주가가 하락한 이유는 2024년 2차전지 섹터의 불확실성으로 인한 것이지만, 2024년 6월에는 유럽 인터배터리 모멘텀이 예상되고 있으며, 상대적으로 안정적인 수익성과 46파이 등의 수주 모멘텀이 기대되고 있습니다. 또한, 밸류에이션 매력도 또한 고려되었습니다.