스튜디오드래곤(253450) Quality over Quantity

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- 투자의견 Buy 유지, 적정주가 68,000원 유지

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2024년에는 연결 매출액이 전년 대비 10.9% 감소한 6,707억원으로 예상되고, 영업이익은 649억원으로 전년 대비 16.2% 증가할 것으로 전망됩니다. 이러한 감소는 TV 채널 편성 축소 등 미디어 업황의 부진으로 인해 콘텐츠 라인업이 전년 대비 6~8편 정도 줄어들 것으로 예상됩니다. 그러나 IP 확보를 통해 방영 전 선판매와 지역별 판매 등 유통 구조를 활성화하여 수익성을 극대화할 계획입니다. 또한, 올해부터 공개되는 넷플릭스 오리지널 작품인 <돌풍>, <하이라키> 등에는 신규 계약 조건이 적용되어 수익성 개선에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

 

투자의견은 Buy를 유지하며, 적정주가는 68,000원을 유지합니다. 작품 라인업 축소에 대한 우려가 있지만, 글로벌 프로젝트 참여를 통해 돌파구를 마련할 것으로 예상됩니다. 현재 미국 메이저 플랫폼과 준비 중인 4개 작품 중 연내 2개 작품에 대한 편성을 기대하고 있으며, 이러한 계획이 성사되면 개별 작품들에 대한 외형 및 수익성 향상의 기회가 마련될 것으로 전망됩니다.

 

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- 1Q24 Review: 라인업 축소에도 전년 수준 실적 유지

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1Q24의 연결 매출액은 전년 대비 9.0% 감소한 1,921억원으로, 영업이익은 215억원으로 전년 대비 0.4% 감소했습니다. 그러나 시장 컨센서스를 상회하였습니다(영업이익 171억원). 1Q24의 라인업은 이전에 비해 총 71회차로 축소되었지만, 이번 방영작들은 제작비 규모가 크고 시청 성과도 우수하여 전년 수준의 성과를 유지할 수 있었습니다. 특히 <아스달 연대기2>의 상각비 반영에도 불구하고, 신작들의 해외 판매 매출 성과로 영업이익률이 개선되었습니다(1Q23의 10.2%에서 1Q24의 11.2%로 상승).

 

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