일동제약(249420) 기대 이상의 호실적과 이어질 R&D 모멘텀

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- 영업이익 추정치 상향. 1Q24 실적 감안 시 추정치 추가 상향 가능성 커

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2024년에는 별도 매출액이 6,260억원으로 전년대비 4.5% 증가하며, 영업이익은 593억원으로 흑자전환이 되며 영업이익률은 9.5%를 기록할 것으로 추정됩니다. 이는 기존의 연간 영업이익 추정치 대비 약 7%의 상향 조정이 이루어진 것입니다.

2024년의 실적 전망은 의료계 파업 이슈로 인한 보수적 ETC 매출을 고려하더라도, 유노비아 분사 효과, CHC 품목의 매출 고성장, 그리고 2H24에는 ETC 라인업의 확대 등을 바탕으로 유의미한 실적 개선이 예상됩니다. 특히, 2분기 이후에는 추가적인 판매관리비 증가 요인이 제한적이기 때문에 상향된 추정치가 더욱 상회할 가능성이 높다고 판단됩니다.

 

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- R&D 파이프라인 성과도 하반기 가시화 전망. 밸류에이션 매력 높아

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호실적과 함께 R&D 부문의 성과도 주목할 필요가 있습니다. 먼저, 유노비아의 외부 펀딩은 순항 중이며, 이로 인해 일동제약의 보유 지분가치가 부각될 가능성이 있습니다. 또한, 경구용 GLP-1 당뇨/비만 치료제(ID11052115)는 국내에서 순항 중이며, 연내 MAD 결과 발표 및 글로벌 기술이전이 기대됩니다. 이 외에도 P-CAB(ID120040002)의 임상 2상 개시 등 파이프라인의 가치 리레이팅 모멘텀도 풍부합니다.

현재 주가는 2024년 예상 PER 11배, 2025년 예상 PER 8배로 거래되고 있습니다. 높은 R&D 모멘텀을 고려할 때, 국내 제약사 내에서 과도하게 저평가된 것으로 판단됩니다.

 

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