아모레퍼시픽(090430) 예상치 못한 Big 서프라이즈

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- 1Q24 Review: 북미 & 면세 +40% 성장, 중국 적자 축소

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2024년 1분기 실적은 매출액 9,115억원(-0.2% YoY), 영업이익 727억원(+12.9% YoY)으로 기록되어, 영업이익 시장기대치를 43% 상회하였습니다. 이러한 실적 서프라이즈는 중국 적자 축소와 국내 면세 채널 매출액 40% 성장에 따른 영업이익 개선에 기인합니다.

1. 국내 부문에서는 매출액이 2% 증가한 5,636억원으로, 영업이익은 28% 상승한 491억원으로 기록되었습니다. 특히 면세 채널 매출액은 국내 매출의 20%인 1,130억원으로 추정됩니다.
2. 해외 부문에서는 매출액이 2.4% 감소한 3,368억원으로, 영업이익은 전년과 동일한 수준인 316억원으로 나타났습니다. 중화권은 -19.3%, 기타 아시아는 -4.1%, 서구권은 +41.6%의 성장을 기록했습니다. 중국 영업이익은 시장예상치를 상회하여 적자 축소되었습니다.
3. CosRx 부문은 1분기 실적이 매출액 1,563억원, 영업이익 595억원(OPM 38%)으로 기록되었습니다. 이는 당초 제시된 가이던스를 상회하는 성과를 보여주었습니다. 또한, 2024년 매출액 가이던스가 전년대비 55.4% 성장으로 상향 조정되었습니다.

 

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- 투자의견 Buy, 목표주가 200,000원으로 상향

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동사에 대한 투자의견은 Buy를 유지하며, 목표주가는 2024년 예상 실적을 반영하여 200,000원으로 상향 조정되었습니다. 이에 따라 목표주가는 2024F~2025년 12M FWD EPS에 목표 PER 30배를 적용하여 산정되었습니다.

이번 목표주가 상향의 핵심적인 이유는 CosRX의 성장과 해외 실적 개선에 있습니다. 특히, CosRX의 가이던스 변경에 따라 2024년 매출액이 상당히 높아진 것이 주요한 요인입니다. 이는 미국 시장에서의 강세와 함께 아마존에서의 성과가 큰 영향을 미치고 있는 것으로 판단됩니다.

코스알엑스의 기업가치는 목표 PER 30배 적용 시 5.8조원으로 추정됩니다. 이러한 상향된 목표주가는 향후 동사의 성장 가능성과 가치를 반영한 것입니다.

 

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