삼성전자 (005930) Gradual Recovery Ahead

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- 메모리업사이클속 절치부심이후반등전략에주목

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현재 DRAM 업황은 HBM 등 스페셜티 메모리 수요 집중 현상이 발생 중입니다. 동사는 4Q23부터 2Q24까지 DRAM 가동률을 회복시키며 증가하는 수요에 대응해왔습니다. 이로 인해 점진적인 실적 개선이 나타났으나, 본격적인 스페셜티 DRAM 수혜 구간은 4Q23부터 발생할 것으로 전망됩니다. 3Q24부터는 1bnm 전환 투자가 시작되며, 1cnm의 경우 4Q24에 시양산을 시도할 예정입니다. 수율 확보 여부에 주목할 필요가 있습니다.

- 2Q24 영업이익7.6조원예상, 이후2025년대폭실적개선. Buy 투자의견,적정주가10만원

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2Q24 영업이익은 7.6조원으로 예상되며, DS(반도체) 3.8조원, SDC 0.4조원, MX 2.4조원, 가전/하만 0.9조원으로 구성됩니다. 반도체 부문에서는 DRAM 3.0조원, NAND 1.5조원, LSI -0.7조원으로 전망됩니다. SDC는 S24 물량 감소에도 미주 고객 물동 소폭 상승으로, MX는 스마트폰 5,400만대, S24 820만대 출하가 예상됩니다. 2024년 영업이익은 37조원으로 예상되며, 이는 하반기 메모리 중심 실적 개선에 기반한 것입니다. 2025년 영업이익은 52조원으로 급증할 것으로 보입니다. 주가 상승의 주요 촉매는 HBM 주요 고객 확보, 레거시 DRAM 회복, LPDDR 수요 증가 대응력입니다. 3Q24까지는 답답한 주가 흐름이 예상되나, 4Q24부터 발생할 주가 모멘텀에 주목할 필요가 있습니다.