현대제철(004020) 당초 예상대비 좋지 않지만…

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- 의미있는 실적 개선은 하반기로 지연

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동사의 24.1Q 실적은 연결 영업이익이 558억원으로, 시장 예상치인 932억원을 하회했습니다. 본사 부문의 실적은 전반적인 Roll-Margin 개선 폭이 크지 않았지만, 이전 분기에 인식했던 1회성 비용의 효과 소멸과 같은 요인으로 흑자 전환이 이뤄졌습니다. 주요 자회사의 실적은 일부 자회사의 실적 개선에도 불구하고, 강관 부문의 업황 둔화로 인해 부진했습니다. 특히, 강관 부문에서 분사한 현대스틸파이프가 이번 분기부터 종속회사로 편입되었습니다.

24.2Q 실적은 연결 영업이익이 1,639억원으로 전분기 대비 개선되었습니다. 이는 판매량의 증가로 이뤄졌으나, 이전의 예상에 비해 개선 폭이 크지 않을 것으로 전망됩니다. 최근의 철광석 가격 상승과 원/달러 환율 상승으로 고로 부문의 원가가 예상보다 높아졌기 때문입니다. 원가 하락이 지연되면서 실적 개선은 하반기에 이루어질 것으로 예상됩니다.

- 목표주가 4.2만원: 주가 지지 요인은 충분

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동사의 영업 환경이 여전히 어렵고 주가 모멘텀이 기대하기 어려운 이유는 몇 가지가 있습니다. 먼저, 국내 건설 경기의 위축으로 인한 봉형강 부문의 실적이 둔화되고 있습니다. 특히, 철근의 경우 유통 가격 하락과 Roll-Margin 축소가 지속되고 있습니다. 둘째, 판재류 업황도 미국 열연 가격의 정체와 중국의 영향으로 인해 어려운 상황입니다.

그러나 동사의 주가 하락 가능성은 제한적입니다. 현재 주가는 호재에 대해 크게 반응하지 않고 있으며, 글로벌 소재 가격의 반등과 중국 정부의 부양책에 의해 일정 수준에서 긍정적인 영향을 받을 수 있습니다. 또한, 동사의 주가는 여전히 완연한 저평가 구간에 위치해 있어, 이러한 업황 움직임에 충분히 긍정적으로 반응할 수 있습니다.

이에 따라, 동사에 대한 투자의견은 여전히 매수를 유지하고, 목표주가도 4.2만원을 유지합니다.