현대제철(004020) 중국 부동산 부양책이라는 신기루

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- 2Q24부터점진적실적회복

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• 1Q24 실적 요약:
  • 별도 영업이익: 890억원 (전년 동기 대비 -74.0%, 전 분기 대비 흑자 전환)
  • 연결 영업이익: 558억원 (전년 동기 대비 -83.3%, 전 분기 대비 흑자 전환)
  • 실적 악화 요인: 강관사업부 분리와 미국 판매법인의 재고평가손실로 별도외 적자 기여
• 2Q24 실적 전망:
  • 별도 영업이익: 1,652억원 (전년 동기 대비 -61.3%, 전 분기 대비 +85.6%)
  • 연결 영업이익: 1,576억원 (전년 동기 대비 -66.1%, 전 분기 대비 +183%)
  • 주요 요인: 기저효과로 인한 판매량 개선, 고로 롤마진 개선 효과
• 상반기 철강업황:
  • 중국 철강업황 부진과 국내 건설경기 악화로 철근업황 최악의 수준 경험
  • 하반기 판재류 롤마진 개선이 실적 회복을 견인할 전망

 

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- PBR 0.2배

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• 최근 PBR 등락:
  • 4Q22 이후 중국 부동산 부양책 기대감으로 PBR 0.20~0.26배 구간 등락 반복
  • 정책 실효성 부재와 실효성에 대한 의심으로 상승폭 점차 감소
• 저평가 매력:
  • 현재 PBR 0.21배로 저평가 매력 유지
  • 비유: 극한의 환경에서 오아시스를 발견하면, 신기루일지라도 사람은 한 걸음이라도 내딛기 마련
• 향후 기대 요소:
  • 7월 예정된 중국 3중전회
  • 하반기 지방 특별채 발행 속도 증가
  • 2023년 대비 확대될 중국 철강 감산 규모 기대

 

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