펄어비스 NDR 후기: 매월 이벤트 대기

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- 2분기 영업이익 컨센서스 상회 전망

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텐센트가 자사 쇼에서 검은사막 PC 중국 서비스를 공식 발표했다는 소식은 긍정적입니다. 판호 발급 전이지만 텐센트의 마케팅과 사전 예약이 이미 시작되었기에 조만간 판호가 발급될 가능성이 매우 높아 보입니다. 이러한 흐름을 고려하면, 7월 차이나조이 마케팅 이후 4분기 출시를 예상할 수 있습니다.

검은사막 매출에 대한 하향 우려는 항상 존재했지만, 최근 안정화된 저점 수준을 확인했으며, 강도 높은 비용 통제 기조도 유지되고 있습니다. 특히 2분기 인건비는 QoQ 감소가 예상되는데, 매년 2분기 지급되던 자사주 인센티브가 올해는 미지급될 것으로 보입니다.

이러한 상황을 종합적으로 고려하면, 2분기 영업이익이 컨센서스를 상회할 가능성이 큽니다. 우리는 2분기 영업이익을 11억원(컨센서스 -82억원)으로 전망합니다.

- 목표주가 5만 2천 원으로 상향하고 투자의견 BUY로 상향

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동사에 대한 목표주가를 5만 2천 원으로 상향하고 투자의견을 BUY로 상향 조정합니다. 이는 2025년 예상 EPS에 목표배수 P/E 22배를 적용한 결과입니다. 수년간 기다려왔던 붉은사막에 대한 본격적인 마케팅이 시작되는 시점이므로, 이 구간에서 밸류에이션 멀티플이 상향될 가능성이 높다고 판단됩니다.

최근 주가가 저점 대비 약 40% 상승해 변동성이 나타날 수 있지만, 매월 대기 중인 다양한 모멘텀들을 고려하면 주가는 우상향 추세를 그릴 것으로 예상됩니다. 주요 이벤트 모멘텀은 다음과 같습니다:

7월: 검은사막 PC 텐센트 마케팅
8월: 게임스컴
3분기: 검은사막 판호 발급
4분기: 검은사막 중국 출시
11월: 지스타

이러한 이벤트 모멘텀은 변동 가능성이 있지만 업종 내에서 가장 풍부하다고 볼 수 있습니다. 따라서 동사에 대한 긍정적인 전망을 유지하며, 목표주가를 상향 조정합니다.