솔루엠 외생변수와 경쟁우위를 구분해 봅시다

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- 투자의견과 목표주가를 유지

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당사의 투자의견과 목표주가를 유지합니다. 투자자들의 피드백을 살펴보면 다음과 같은 점들이 있습니다.

1. 물류비 부담에 대한 우려가 여전히 존재합니다. ESL을 베트남에서 생산한 뒤 유럽으로 공급하는데, 현재 홍해를 가로지르는 길이 막혀 있어 희망봉을 경유하고 있습니다. 선사와 LTA를 맺지 않은 상황에서 Spot 운임이 급등하고 있어 부담이 큽니다. 이는 외생 변수로 예측하기 어려운 상황이어서 아쉬운 부분입니다.
2. 수주 성과에 대한 아쉬움이 있습니다. 미국 대형 리테일 업체와 유럽 대형 리테일러에 대한 수주가 예정되었으나 예상보다 지연되었습니다. 이러한 상황에서는 2분기 24년으로 한 차례, 그리고 이제는 2차례 지연되어 2분기 중 수주가 이루어질 것으로 예상됩니다.

 

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- ESL 산업

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ESL 산업의 문제로 보기보다는 물류비와 고객사의 수주 프로세스 지연을 외생 변수로 간주하는 것이 타당합니다. 선두 업체인 Vusion Group과 Pricer의 수주잔고가 개선되고 있으며, EIH와 같은 FPL 필름 과점 업체도 2H24의 실적 개선을 예고하고 있습니다.

이러한 상황에서 펀더멘털 훼손 가능성을 경계하는 것이 중요합니다. 동사의 ROE-PBR, EPS 성장률을 통해 본 Peer 대비 저평가 정도가 심화되고 있는데, 이는 기회로 간주될 수 있습니다. 또한, 동사에 대한 M&A 루머가 나오는 것도 이러한 맥락에서 해석될 수 있습니다.

따라서 ESL 산업 자체의 문제보다는 외생 변수와 기회로 접근하는 것이 적절합니다.

 

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