현대차(005380) 호실적과 주주환원, 이제 확인의 시간

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- 1Q24 실적 = 무결점

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1Q24의 실적은 무결점이었습니다. 매출은 40.7조원으로 전년 대비 8% 증가하고, 영업이익은 3.56조원으로 전년 대비 1% 감소했지만, 이는 시장 예상치를 각각 +2.3%, +2.2% 상회했습니다. 원/달러 기말 환율의 급격한 하락으로 약 2,000억원의 충당부채가 발생했지만, 높은 ASP가 실적 호조를 견인했습니다. 전세계 평균 ASP는 $21,700으로 역대 최고치를 기록했으며, 내수 ASP 역시 역사상 처음으로 4,000만원을 넘었습니다. 또한, 원자재 비용의 하락이 반영되기 시작했습니다. 사업 계획에 따른 4,000억원의 비용 절감 효과를 누렸고, 인센티브 지급 비용 대부분을 상쇄했습니다. 기아의 지분법이익 기여도가 확대되어 세전이익은 4.73조원으로 컨센서스를 +11.9% 상회했습니다.

 

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- 더 높아질 2Q24 실적 + 다가오는 신규 주주환원 정책 = 기업가치 개선

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2Q24 실적은 1Q24 실적 호조의 근거들이 한층 더 강화될 전망입니다. 원/달러 평균 환율이 1Q24의 1,329원에서 2Q24 QTD는 1,368원으로 상승했습니다. 판매량은 아산공장의 가동 재개 및 영업일 수 증가로 1Q24의 96만대에서 2Q24의 105만대로 증가할 것으로 예상됩니다. 또한, 원자재 투입 비용도 1Q24 대비 낮은 매입원가의 재고가 투입되어 더욱 줄어들 것으로 예상됩니다. 기아의 지분법이익도 현대차의 실적 호조에 따라 동일하게 기여할 것으로 예상됩니다.

6월에는 신규 주주환원 정책이 발표될 예정입니다. 이에는 자사주 매입 및 소각의 가능성이 높게 평가되고 있습니다. 자사주 매입 및 소각을 통한 ROE 향상은 PBR 상승으로 이어질 것이며, 이에 따라 기업가치 개선 강도가 달라질 것으로 예상됩니다. 현대차에 대한 Buy 투자의견을 유지하며, 적정주가를 340,000원으로 상향 조정했습니다. 실적 호조를 반영하여 2024년 EPS 추정치를 +13.2%로 조정하였고, 이를 기반으로 글로벌 완성차 평균 PER을 적용하여 산정하였습니다.

 

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