신세계(004170) 1Q24 Review : 아쉬운 백화점의 비용 증가

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- 백화점 비용 효율화가 절실

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저마진 카테고리 중심의 매출 성장이 있었음에도 불구하고, 비용 증가로 감익을 기록한 것은 아쉬운 부분입니다. 판촉비 효율화가 일부 나타나고 있지만, 고정비 부담이 여전히 존재하기 때문에 매출 성장이 증익을 담보하기 어려운 상황입니다. 당사는 VIP 수요의 견고함과 소비 여력의 개선으로 Mass 시장의 회복을 예상하고 있지만, 비용 효율화가 이뤄지지 않는다면 실적 개선 효과는 제한될 수 있습니다. 면세점은 2분기부터 따이공과 관광객의 유입이 본격화되면서 업황 회복이 기대되지만, 이러한 변화가 전반적인 업황을 반등시키려면 비용 효율화에도 집중해야 할 것입니다.

- 투자의견 BUY 유지, 목표주가 27만원 하향

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투자의견을 BUY로 유지하면서도 목표주가를 기존의 30만원에서 27만원으로 하향 조정했습니다. 이 조정은 주로 백화점 부문의 전망 하향으로 인한 것입니다. 신세계가 지난해에 약 4%의 자사주를 취득한 것에 이어, 추가적인 자사주 취득을 위한 신탁 계약을 체결한 것은 주주 환원에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 판단됩니다.