고려아연(010130) 이익 추정치 상향

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- 금속가격 상승으로 이익 추정치 상향!

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금속가격 상승으로 인해 이익 추정치를 상향 조정했습니다. 2분기 2024년의 실적 전망은 연결 매출액이 2.8조원(+15.2%YoY, +19.8%QoQ)이며, 영업이익은 2,408억원(+54.6%YoY, +30.1%QoQ, OPM 8.5%)으로 예상됩니다. 별도 매출액은 2.1조원(+18.4% YoY, +16.7% QoQ)이고, 영업이익은 2,419억원(+47% YoY, +26% QoQ, OPM 11.4%)로 전망됩니다. 이는 이전에 예상했던 영업이익 추정치보다 각각 23% 상향 조정된 것입니다. 이번 상향 조정은 귀금속뿐만 아니라 아연, 연, 구리 등 산업 금속 가격 반등이 지속되고 있기 때문입니다.

SMC는 가동률 정상화로 인해 흑자폭이 본격적으로 개선되어 mid-single 이익률이 예상되며, 스틸사이클은 원료 전처리 시설의 가동으로 BEP를 달성할 것으로 예상됩니다. 또한, 2024년의 연결 영업이익 추정치는 9,462억원으로 기존 대비 24% 상향 조정되었습니다. 2025년에는 금속 광산 공급 이슈와 함께 글로벌 금리 인하 및 중국 제조업의 회복으로 높은 수준의 금속 가격이 지속될 것으로 기대됩니다.

 

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- 투자의견 Buy, 목표주가 680,000원 상향

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투자의견은 Buy를 유지하고, 목표주가를 680,000원으로 기존 대비 10% 상향 조정했습니다. 이익 추정치의 상향 조정과 함께 금속가격 상승 및 증설 시기인 2015년부터 2016년까지의 multiple 상승을 고려하여 적용 multiple도 1.4배로 상향 조정했습니다.

신사업 측면에서는 이차전지 소재 부문의 이익 기여가 2025년까지 지연되고 있지만, 구리 증설 및 신재생에너지 사업은 활발히 진행 중입니다. 특히, 2028년까지 구리 CAPA는 퓨머 및 정련 시설을 개조하여 3.2톤에서 15만톤으로 확장할 계획입니다. 또한, 지난 4월에 호주 MacIntyre 풍력발전소의 지분 30%를 취득했는데, 이미 발전용량의 70%에 대한 공급계약이 완료되었으며, 25년 3분기부터 상업 가동이 예정되어 있습니다.

 

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