이노션 업황둔화에도 캡티브 물량으로 선방

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- 1Q24 실적은 시장 기대치 상회

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동사의 1Q24 실적은 시장 기대치를 상회하였습니다. 매출총이익은 2109억 원, 영업이익은 305억 원으로 기록되었는데, 이는 영업이익 컨센서스를 18%나 상회하는 수치입니다. 업황의 회복세가 더딘 가운데에도 주요 광고주의 대행물량이 견조하게 집행되었고, 이로 인해 매출총이익이 전년 대비 19.1% 증가했습니다. 특히 국내 매출총이익은 22% 증가한데, 이는 계열사 CES 행사 관련 물량이 크게 반영되었기 때문입니다. 해외 지역도 친환경 차량 중심의 신차 대행 캠페인과 비계열 광고주 영업으로 인해 미국과 유럽의 매출총이익이 각각 21%, 22% 증가했습니다. 인력 증가에도 불구하고 판관비 효율화 기조가 지속되어 매출총이익 대비 영업이익률은 전년 대비 3.6%p 개선된 14.4%를 기록했습니다.

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- 투자의견 BUY와 목표주가 3만 2천원 유지

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올해는 디지털 마케팅 사업 확장을 위한 시기로 예상됩니다. 우리는 동사의 2Q24 영업이익으로 429억 원을 전망하고 있습니다. 계절적 성수기에 진입하면서 계열사의 전기차 관련 신차 출시 및 BTL 물량도 견조하게 반영될 것으로 예상됩니다. 한편, 동사는 '디지털 마케팅 비즈니스 허브 구축' 전략을 제시하며 다수의 디지털 관련 업체 인수 및 자체 설립으로 디지털 마케팅 풀서비스 밸류체인 확장을 준비 중입니다. 이번에는 경쟁사에 비해 부족했던 디지털 사업 확장이 올해 실적 성장의 관건이 될 것으로 예상됩니다. 따라서 우리는 2024년 매출총이익이 전년 대비 7.4% 성장할 것으로 전망하고 있습니다.

 

투자의견은 BUY를 유지하고, 목표주가도 3만 2천원으로 유지합니다. 현재 밸류에이션은 올해 예상 실적 기준으로 PER 10배입니다. 주요 광고주의 마케팅 집행이 매체를 포함한 ATL 분야에 집중되고 있어 경쟁사와 대비하여 긍정적으로 평가됩니다. 또한, 비계열 물량의 회복세와 디지털 사업 확장이 추가적인 멀티플 상향 요인이 될 것으로 예상됩니다.

 

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