한샘 1Q24 Review: 완연한 턴어라운드

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- 제품 믹스 개선과 원가절감, 구조적 이익 체력 회복 확인

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한샘의 1분기 실적은 매출액이 전년대비 5.2% 증가한 4,859억원으로, 컨센서스와 비교적 부합한 수치를 기록했습니다. 반면 영업이익은 130억원으로 전년동기대비 흑자로 전환되었는데, 이는 컨센서스인 69억원을 크게 상회한 결과입니다. 이번 실적 호조의 주요 이유는 홈퍼니싱 부문에서의 구조적 이익 개선과 리하우스 부문의 고수익 단품판매 증가, 그리고 PB 가격의 안정화 등으로 분석됩니다. 특히, 원재료 수급 안정화를 위한 벤더 변경과 비수익 사업구조 재편, 대리점 효율화 등의 영향이 지속적으로 분기 실적에 재확인되고 있어 긍정적입니다. 다만, 순이익의 경우 특판 담합 과징금 관련 충당부채를 보수적으로 설정해왔기 때문에, 과징금 확정에 따른 충당금 환입 등이 약 350억원 정도의 일회성 이익으로 반영되었습니다.

 

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- 2분기도 이어질 실적과 주주환원 기대감, Trading Buy 유지

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한샘의 2분기 실적에 대한 기대감이 높아지고 있습니다. 특히 리하우스 부문의 매출 성장은 아파트 매매거래량과 관련이 있는데, 이 지표가 상당한 성장을 보이고 있어 실적에 긍정적인 영향을 줄 것으로 예상됩니다. 웨딩 시즌에 따른 홈퍼니싱 ASP 개선도 추가적인 마진 개선을 기대하게 합니다. 이에 따라 이익 추정치가 상향 조정되고, 한샘의 목표주가도 상향 조정되어 74,000원으로 설정되었습니다. 주가는 이미 상당한 상승을 기록했지만, 추가적인 실적 개선 기대감과 상암 사옥 매각에 따른 배당 재원 증가 가능성 등을 고려할 때, 단기적으로 주가 모멘텀이 소멸될 가능성은 적어 보입니다. 이에 따라 이전과 마찬가지로 Trading Buy 의견을 유지하는 것이 적절하다고 판단됩니다. 단, 주가가 더욱 상승하기 위해서는 매매거래량의 회복과 함께 금리 인하 기대감 및 내구재 소비 회복 가능성 등의 매크로 개선이 필요할 것으로 보입니다.

 

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